SAAM es una empresa multinacional chilena de más de 60 años, que está presente en gran parte del continente a través de sus principales negocios: remolcadores y logística aérea.
SAAM es una empresa multinacional chilena de más de 60 años, que está presente en gran parte del continente a través de sus principales negocios: remolcadores y logística aérea.
Comentario de Mercado - Renta Variable
Análisis de Compañía: SMSAAM
Recomendación: Comprar
Target Price: $128
SAAM es una empresa multinacional chilena de más de 60 años, que está presente en gran parte del continente a través de sus principales negocios: remolcadores y logística aérea. En la actualidad, la empresa posee más de 200 remolcadores, de los cuales 2 son eléctricos y durante 2022 atendió más de 135 mil faenas en los 90 puertos de operación.
El negocio logístico de carga aérea presta servicios al comercio exterior en 8 aeropuertos, logrando atender más de 7 mil vuelos.
De acuerdo a la última memoria anual publicada por la compañía, SM SAAM es controlado por el Grupo Luksic con un porcentaje del 60,02% de la propiedad.
Durante las últimas semanas, la empresa recibió el visto bueno de la Fiscalía Nacional Económica respecto a la aprobación de la transacción de venta de la división de operaciones portuarias y de logística aérea, la cual tuvo un Enterprise Value asociado por sobre los US$ 1.100 millones, implicando un Equity Value cercano a los US$ 995 millones. La empresa estima que derivado de dicha transacción se obtendrían utilidades de US$ 420 millones. Los fondos obtenidos del proceso de venta tendrían tres objetivos principales: robustecimiento de su estructura de capital, distribución de dividendos y enfocar el desarrollo y el crecimiento tanto de la división de remolcadores como de logística aérea.
Creemos que el dividendo asociado al deal debiera ser de a lo menos $19 por acción.
En términos consolidados, la actual SM SAAM acumula ingresos por US$ 449 millones, representando un incremento de 10% respecto a primer semestre del año anterior, con un EBITDA de US$ 134 millones (-2% a/a) que implica un margen de 29,8%. La utilidad de la primera mitad del año alcanzó los US$ 36 millones, 17% por debajo de los US$ 43 millones que registró durante la primera mitad del año anterior.
Creemos que la empresa seguirá expandiendo sus operaciones en la región, de la mano de eventuales adquisiciones de remolcadores. Con todo, esperamos que la empresa obtenga ingresos consolidados por US$ 524 millones en 2023, donde gran parte del crecimiento vendría por el lado de la división Towage debido a la incorporación de los remolcadores asociados al negocio con Starnav. El EBITDA consolidado para el presente año sería de US$ 168 millones, nuevamente impulsado por el crecimiento inorgánico de los remolcadores. La utilidad neta que alcanzaría la compañía es de US$ 455 millones, cifra que está influenciada por la venta de los activos. Para 2024, las perspectivas siguen siendo buenas y se prevén ingresos cercanos a los US$ 547 millones, con un EBITDA de US$ 191 millones y una utilidad de US$ 56 millones.
Teniendo en cuenta los elementos anteriormente descritos, nuestras proyecciones de más largo plazo, y por medio de un DCF para valorizar las divisiones de remolcadores y carga área, lo que se suma a la valorización de terrenos de la compañía y teniendo los cambios en la deuda financiera neta tras la realización de la venta de las divisiones de logística terrestre y la visión portuaria. Así, creemos que el precio objetivo de SM SAAM es de $128, lo que implica un upside potencial del 24,3%.
Así, en base a nuestros resultados, recomendamos la compra de la acción SMSAAM.
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