El panorama global se ha traducido en una desaceleración importante de la actividad económica del mundo, donde el consumo sería una de las variables de ajuste. Esto ha golpeado al comercio mundial, ajustando a la baja las perspectivas.
El panorama global se ha traducido en una desaceleración importante de la actividad económica del mundo, donde el consumo sería una de las variables de ajuste. Esto ha golpeado al comercio mundial, ajustando a la baja las perspectivas.
Comentario de Mercado - Renta Variable
Análisis de Compañía: VAPORES
Recomendación: Comprar
Target Price: $76
Luego de que las empresas navieras aprovecharan la temporal bonanza económica derivada de la recuperación posterior a la pandemia, donde la demanda por productos reactivó el comercio internacional, elevando considerablemente el precio de los fletes de las principales rutas navieras del mundo, llegando en algunos casos a niveles cercanos a los US$ 5.500/TEU. Esto permitió que las principales navieras del mundo elevaran sus utilidades y, en particular Hapag-Lloyd, posibilitó que entregaran cuantiosos dividendos, los cuales fueron el principal driver de la entrega de dividendos por parte de VAPORES.
Sin embargo, el contexto económico global ha cambiado. Actualmente la economía mundial ha estado marcada por una lucha contra la inflación por los principales bancos centrales del mundo, lo que ha llevado a que éstos hayan elevado sus tasas de interés, en un proceso de contracción monetaria de los más rápidos desde la década de los 80s. En particular, la Reserva Federal de los Estados Unidos, que si bien ha logrado tener la capacidad de reducir sustancialmente la inflación, aún cree que puede ser necesario un nuevo incremento en la tasa de interés para asegurar la convergencia al 2% meta. Ese panorama global se ha traducido en una desaceleración importante de la actividad económica del mundo, donde el consumo sería una de las variables de ajuste. Esto ha golpeado al comercio mundial, ajustando a la baja las perspectivas de la dinámica del intercambio comercial global, siendo dicha senda un proceso de normalización tras los desajustes macroeconómicos experimentados durante el periodo de la recuperación económica tras la pandemia.
En efecto, dicho escenario ha golpeado con fuerza los precios de las tarifas de las principales rutas navieras en el mundo, donde en algunos tramos están con precios spot por debajo de los US$ 900/TEU, precios que estarían por debajo de las tarifas históricas corregidas por inflación, siendo esta característica un aspecto desafiante que las empresas del rubro tendrán que enfrentar.
En desempeño operacional, durante el segundo trimestre la empresa alcanzó ingresos por EUR 4.417 millones, implicando una importante baja respecto al mismo periodo del año anterior. El EBITDA del segundo cuarto fue EUR 1.676 millones (margen del 28,9%) y una utilidad de EUR 1.005 millones.
En lo que resta de año, sumado a 2024, es plausible esperar que el mercado naviero continúe ajustado, reflejándose en tarifas que se mantendrán en niveles bajos en relación a las realizaciones extraordinarias posteriores a la pandemia. En ese sentido, esperamos que Hapag-Lloyd tenga la capacidad de mantener un precio por sobre los niveles spot al menos en el corto plazo teniendo en cuenta que aún habrían contratos vigentes que permitirían mantener los precios en niveles más elevados.
Esperamos que Hapag-Lloyd genere un EBITDA de US$ 5.430 millones para 2023 y US$ 2.542 millones para 2024, coincidentes con un margen EBITDA de 27% y 16%, respectivamente. En cuanto a utilidades, esperamos que la empresa alcance un nivel de US$ 3.490 millones en 2023 y US$ 580 millones en 2024. Uno de los puntos relevantes es el monto que debiera pagar Vapores en dividendos durante los próximos trimestres (presumiblemente 2024). Es importante recordar que CSAV mantiene retenciones por EUR 1.110 millones. Teniendo en cuenta dicho monto, lo que resta por repartir y las respectivas tributaciones, creemos que Vapores deberías distribuir como dividendos por poco más de US$ 1.350 millones, implicando dividendos aproximados de $21,5 por acción (usando tipo de cambio proyectado).
Por medio de un DCF con una tasa de descuento en dólares del 9,25% para la valorización de Hapag-Lloyd, sumado a los flujos asociados a los dividendos que Vapores entregaría por las utilidades recibidas por parte de Hapag-Lloyd, creemos que el precio objetivo de VAPORES es de $76.
Por lo tanto, recomendamos la compra de la acción VAPORES.
Para mas información, lo invitamos a revisar el PDF a continuación.
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