En términos generales los resultados de SM SAAM fueron buenos operacionalmente producto de un sólido desempeño de su filial de remolcadores. Además, durante el tercer trimestre, se materializó la venta de las divisiones portuarias.
En términos generales los resultados de SM SAAM fueron buenos operacionalmente producto de un sólido desempeño de su filial de remolcadores. Además, durante el tercer trimestre, se materializó la venta de las divisiones portuarias.
Comentario de Mercado - Renta Variable
Análisis de Compañía: SM SAAM
Recomendación: Comprar
Target Price: $151
En términos generales los resultados de SM SAAM fueron buenos operacionalmente producto de un sólido desempeño de su filial de remolcadores. Además, durante el tercer trimestre, se materializó la venta de las divisiones portuarias (puertos y logística) que implicó una utilidad extraordinaria de US$ 422 millones.
Los ingresos del tercer cuarto del año alcanzaron los US$ 138 millones (+17% a/a) y se explicaron por el crecimiento de las operaciones de remolcadores (+16%) y de otras operaciones (+21%). Por otro lado, los costos de ventas aumentaron 18% en respuesta de mayores costos operacionales.
El EBITDA del trimestre alcanzó los US$ 41 millones y se ubicó en un margen de casi 30%. En lo que va del año el EBITDA es US$ 120 millones (margen del 30%).
Es importante destacar que durante el tercer trimestre se efectuó la enajenación de los activos tras el cierre del negocio con Hapag-Lloyd, lo que trajo consigo una utilidad extraordinaria de US$ 421,9 millones.
Cabe hacer presente que durante el primer semestre del año se cerró la compra de 21 remolcadores por parte de SM SAAM a Starnav, por un total de US$ 158 millones.
Esperamos que la división remolcadores logre alcanzar un EBITDA cercano a los US$ 168 millones durante 2023 para luego escalar a un EBITDA levemente por sobre los US$ 181 millones el próximo año.
Teniendo en cuenta las valorizaciones separadas de cada división, se llega a un EV objetivo de US$ 1.290 millones. Ahora bien, para determinar el precio de la acción se debe tener en cuenta la deuda financiera neta la que, luego de la transacción con Hapag-Lloyd, es negativa (caja neta) por US$ 362 millones (DF de 544 y efectivo por US$ 906 millones). Teniendo en cuenta lo anterior, el equity value es de US$ 1.652 millones.
Si a lo anterior se le suma el valor neto de terrenos prescindibles (US$ 39,2 MM), el equity value es US$ 1.654 millones. Teniendo en cuenta las acciones total, el precio objetivo de SM SAAM es $151.
Tal como se mencionó anteriormente, la transacción con Hapag-Lloyd provocó una utilidad extraordinaria de US$ 422 millones. De dicho deal entraron a la caja cerca de US$ 800 millones, de los cuales US$ 250 millones serían usados para la reducción de deuda. La utilidad del año 2023 sería cercana a los US$ 444 millones. Por política de dividendos, se debería repartir el 50% de la utilidad total, lo que implica un dividendo por acción de $21. En el caso de que se reparta el total de la utilidad extraordinaria y la mitad de la utilidad regular, el dividendo por acción sería de $40.
En base a lo anterior, recomendamos la compra de la acción SM SAAM.
Para mas información, lo invitamos a revisar el PDF a continuación.
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