Retomamos la cobertura de SQM-B luego de que la empresa reportara sus resultados del tercer trimestre del año y de que la dinámica de los precios del litio haya seguido sorprendiendo a la baja durante los últimos meses.
Retomamos la cobertura de SQM-B luego de que la empresa reportara sus resultados del tercer trimestre del año y de que la dinámica de los precios del litio haya seguido sorprendiendo a la baja durante los últimos meses.
Comentario de Mercado - Renta Variable
Análisis de Compañía: SQM-B
Recomendación: Comprar
Target Price: $58.625
Retomamos la cobertura de SQM-B luego de que la empresa reportara sus resultados del tercer trimestre del año y de que la dinámica de los precios del litio haya seguido sorprendiendo a la baja durante los últimos meses.
Al 30 de septiembre, la empresa reporta una primera línea de US$ 6156 millones, cifra 18,8% inferior a los ingresos que SQM reportaba hace un año.
La mayor incidencia se da en la división de litio, donde los ingresos registran una caída anual de 22%. Esto se da a pesar de que la producción de productos del litio haya aumentado en un 4%. Así, la disminución de los ingresos de esta división responde a una caída en el precio medio de venta, el cual pasó desde US$ 49.453/ton en los primeros nueve meses de 2022 hasta US$ 36.973/ton en 2023.
El EBITDA de los primeros nueve meses del año, registró una caída de 31,45% respecto al acumulado al 30 de septiembre del año pasado y totaliza los US$ 2.828 millones. La caída básicamente responde a una disminución en los ingresos y un nivel de costo de ventas que se mantuvo relativamente estable.
La utilidad del tercer trimestre ascendió a los US$ US$ 1.809,5 millones (-34% a/a) donde el tercer trimestre se generó una ganancia de US$ 479 millones.
Hay dos drivers de la caída de los precios del litio, por un lado una importante acumulación de inventarios en el proceso productivo de baterías durante gran parte del 2022 y la entrada de nueva oferta derivada de la puesta en marcha de algunos proyectos alrededor del mundo. Si bien es poco probable que los precios vuelvan a estar en niveles como los registrados hace un año, tampoco es probable que el precio se estabilice cercano a los niveles al spot, al menos en el corto plazo.
Por otro lado, una de las grandes noticias que trajo consigo el 2023 fue el anuncio por parte del Gobierno acerca de los lineamientos de la Política Nacional del Litio, la cual implicó, entre otras cosas, la negociación de SQM con CODELCO acerca de las operaciones sobre el Salar de Atacama. Cabe recordar que la concesión de dicho salar termina en 2023. Actualmente la empresa sigue en negociaciones con la cuprífera estatal y no se han informado detalles de la negociación.
Esperamos que el precio tenga un repunte hacia 2024 y que tal como tiene presupuestado la compañía, se incremente la producción de litio. En ese sentido, esperamos que 2023 termine con ingresos de US$ 8.050 millones, con un EBITDA cercano a los US$ 3.783 millones y una utilidad neta de US$ 2.375 millones. Para 2024 esperamos ingresos de US$ 6.844 millones, un EBITDA de US$ 3.215 millones y una última línea de US$ 1.915 millones.
Estimamos que el precio objetivo de SQM-B es de US$ 67. Este precio podría, eventualmente, experimentar variaciones en la medida de que se disponga una mayor información respecto del resultado de las negociaciones con CODELCO así como también del devenir del mercado del litio.
Así, recomendamos la compra de SQM-B teniendo en cuenta un upside potencial de 26,9%.
Para mas información, lo invitamos a revisar el PDF a continuación.
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