Retomamos la cobertura de VAPORES luego de la publicación de los resultados del tercer trimestre del año, en el que se da cuenta que la industria está en un proceso de normalización tras el explosivo aumento de la demanda.
Retomamos la cobertura de VAPORES luego de la publicación de los resultados del tercer trimestre del año, en el que se da cuenta que la industria está en un proceso de normalización tras el explosivo aumento de la demanda.
Comentario de Mercado - Renta Variable
Análisis de Compañía: VAPORES
Recomendación: Neutral
Target Price: $63
Retomamos la cobertura de VAPORES luego de la publicación de los resultados del tercer trimestre del año, en el que se da cuenta que la industria está en un proceso de normalización tras el explosivo aumento de la demanda producto de la recuperación posterior a la crisis sanitaria del COVID-19.
En respuesta a dicho aumento en el comercio, los precios de las principales rutas navieras se vieron incrementados, a niveles muy superiores a los históricos, trayendo consigo grandes ganancias para las empresas naviera, entre ellas Hapag-Lloyd, la cual obtuvo una utilidad neta cercana a los EUR 17.000 millones.
Sin embargo, hoy el escenario es diferente: ralentización en la actividad económica, altas tasas de interés en el mundo desarrollado y una inflación que si bien ha sido controlada por los bancos centrales, aún sigue representando un desafío para las empresas. Esto ha llevado a un proceso de normalización de las tarifas navieras en el mundo.
A pesar de lo anterior, Hapag-Lloyd ha tenido la capacidad de registrar un precio promedio realizado de las tarifas consistentemente mejor que el spot, reportando tan solo en el último trimestre una tarifa media de US$ 1.312 /TEU y promediando US$ 1.604 / TEU en lo que va del año.
El EBITDA acumulado al 30 de septiembre es EUR 4.172 MM, 73% menos que el EBITDA del año pasado, explicado en parte por menores ingresos y por gastos en transporte que se han mantenido relativamente constantes y gastos de personal que han aumentado.
Esperamos que la naviera cierre el año con un EBITDA cercano a US$ 4.910 millones, con una utilidad de US$ 3.257 millones para 2023. Para 2024, esperamos que siga moderándose el mercado, en donde las tarifas realizadas se deberían parecer más a las spot debido a la renovación de los términos de los contratos.
Así, proyectamos un EBITDA de US$ 1.944 millones para 2024, con una utilidad neta de poco más de US$ 150 millones.
En base a lo dicho previamente, y teniendo en cuenta un EBITDA/TEU de largo plazo en torno a los US$ 200, la dinámica esperada del comercio global descrito por el Fondo Monetario Internacional, por medio de un DCF con una tasa nominal del 9,41% para valorizar la participación de VAPORES en Hapag-Lloyd y usando un descuento de holding del 27%, sumado a los montos por percibir por parte de CSAV, nuestro precio objetivo de VAPORES es $63 por acción.
Respecto a lo anterior, mantenemos una visión neutral de la acción que si bien muestra un potencial upside, una porción de este mismo corresponde a montos por percibir en el futuro asociado a retenciones y que eventualmente se podrían repartir como dividendos. A esto se suma a un ambiente en 2024 desafiante para las navieras, debido a los precios esperados de las tarifas.
Para mas información, lo invitamos a revisar el PDF a continuación.
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