La empresa publicó los resultados del 1T los cuales fueron bien vistos por el mercado tras el buen desempeño del área de celulosa como consecuencias de importantes incrementos en los precios y una reducción importante de los costos de producción.
La empresa publicó los resultados del 1T los cuales fueron bien vistos por el mercado tras el buen desempeño del área de celulosa como consecuencias de importantes incrementos en los precios y una reducción importante de los costos de producción.
Análisis de Compañía: CMPC
Recomendación: Sobreponderar
Target Price: $2.610
Hemos actualizado nuestras perspectivas respecto a la acción luego de que la empresa publicara los resultados del primer trimestre los que, en términos generales, fueron bien vistos por el mercado producto de un buen desempeño del área de celulosa como consecuencias de importantes incrementos en los precios y una reducción importante de los costos de producción.
En particular, en el área de celulosa, se da cuenta de un incremento de 2,7% en el volumen total de pulpa vendida, incidido principalmente por un incremento de 2,9% en la fibra corta. El precio de venta disminuyó cerca de 16% en ambas fibras respecto al mismo trimestre del año anterior, pero registró un importante incremento intertrimestral de 10% en el caso de la fibra corta.
Sumado a lo anterior, durante el trimestre se dio cuenta de una disminución importante del cash cost, el cual se ubicó en US$ 371/tonelada en el caso de la BSKP y de US$ 244/tonelada en BEKP. Las disminuciones trimestrales fueron de 5,6% y 14,3% respectivamente y responden a caídas en el precio de los químicos, energía y materiales.
Con todo, el área de celulosa y forestal mostró ingresos por US$ 778 millones y un EBITDA de US$ 193 millones.
Softys por su parte mostró una caída trimestral en sus ventas como consecuencia de un menor volumen de ventas y la depreciación de algunas de las monedas de los países donde la firma opera. Sin embargo, en el consolidado las ventas aumentaron -tanto en volumen como en ingresos- producto de la incorporación de Mabe en México a partir de mayo de 2023. Así, las ventas totales fueron US$ 877 millones, mientras que el EBITDA fue US$ 165 millones, alcanzando un destacable margen EBITDA de 18,8%.
Con todo, los ingresos consolidados del trimestre fueron US$ 1.951 millones, con un EBITDA de US$ 399 millones lo que implica un margen del 20,4%. La utilidad neta del periodo fue US$ 209 millones, lo que contrasta con la utilidad de apenas US$ 35 millones que la empresa registró durante el cuarto trimestre del año pasado.
Esperamos que los ingresos sean de US$ 8.618 millones durante 2024 y de US$ 8.969 en 2025. El EBITDA de 2024 sería US$ 1.842 millones en 2024 y US$ 1.773 en 2025. En el largo plazo esperamos un EBITDA del sector pulpa + forestal cercano a los US$ 1.000 millones y un Softys que opera con niveles de margen EBITDA en torno al 15%-16%.
La utilidad esperada para 2024 es US$ 647 millones y US$ 572 millones en 2025.
Por medio de un DCF con una tasa de descuento del 8,82% nominal en US$ y una tasa de crecimiento real de largo plazo de 0,5% (consistente con una tasa de crecimiento nominal en US$ del 2,5%), el precio objetivo de la acción CMPC es $ 2.610 (usando un tipo de cambio de $908). Lo anterior implica un potencial upside de 35,7% respecto al precio de cierre del 14 de mayo de 2024.
Por lo tanto, en base a lo anterior, recomendamos sobreponderar la acción.
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