A fines de mayo, la empresa anunció la suscripción del acuerdo de asociación con CODELCO para la explotación del Salar de Atacama.
A fines de mayo, la empresa anunció la suscripción del acuerdo de asociación con CODELCO para la explotación del Salar de Atacama.
Análisis de Compañía: SQM-B
Recomendación: Sobreponderar
Target Price: $55.876
Hemos actualizado levemente nuestra valorización de la acción luego de la publicación de resultados del primer trimestre. Hace un par de semanas, la empresa publicó los resultados del primer trimestre del año, en el que se da cuenta de una disminución importante de sus ingresos respecto a los registrados en el mismo trimestre del año anterior producto, principalmente, de un ajuste relevante en el precio de venta del litio, el cuál pasó desde un promedio de US$ 50.967 por tonelada en el primer trimestre del 2023 a US$ 12.584 durante el primer cuarto de 2024.
Los ingresos totales alcanzaron los US$ 1.084 millones, un decaimiento de casi US$ 1.179 millones respecto al nivel registrado hace doce meses. Tal como se mencionó anteriormente, este ajuste se explica casi exclusivamente por una disminución de los ingresos del litio, los cuales estuvieron influenciados por una caída importante en el precio de venta, lo cual fue parcialmente contrarrestado por un incremento cercano al 34% en la producción.
Con todo, el EBITDA del trimestre fue US$ 420 millones, un nivel inferior a los US$ 1.124 millones que registraba hace un año, cuando el precio promedio de venta de los productos del litio se vendía a más de US$ 50.000 por tonelada. En el caso de la última línea, ésta fue una pérdida de US$ 869,5 millones y se explica por los efectos contables de los pagos relacionados al impuesto específicos a la actividad minera del litio por US$ 1.097,6 millones. Excluyendo dicho efecto, el resultado del ejercicio hubiera sido positivo.
En lo más reciente, a finales de mayo, la empresa anunció la suscripción del acuerdo de asociación con CODELCO para la explotación del Salar de Atacama. Cabe recordar que, hacia finales de 2023, ambas empresas – SQM y CODELCO – habían acordado un Marco de Entendimiento, donde se delineaban los principales puntos del acuerdo.
Nuestra actualización de valorización responde marginalmente a cambios en la producción futura, en línea con lo anunciado por la empresa, manteniendo en todo cado el precio de largo plazo del carbonato del litio de US$ 18.000 por tonelada.
Con todo, los ingresos esperados para 2024 son de US$ 5.263 millones y de US$ 6.160 en 2025. El EBITDA (no ajustado) que esperamos para 2024 es del orden de US$ 2.347 millones y de US$ 3.184 millones en 2025.
En cuanto a utilidad, esperamos una última línea de US$ 780 millones en 2024 y de US$ 1.737 en 2025.
Seguimos empleando un DDM hasta 2060, con un precio de largo plazo del carbonato del litio de US$ 18.000 por tonelada y una tasa de descuento del 10,5% en US$. Esto no da como resultado un precio objetivo de US$ 61, lo que implica una actualización desde los US$ 57 que habíamos anunciado anteriormente.
En base a lo anterior, recomendamos sobreponderar SQM-B. Sin embargo, es necesario hacer presente que la acción ha mostrado una alta volatilidad durante los últimos meses, elemento que debe tenerse en consideración a la hora de realizar una inversión.
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